美联储“鸽声”能带来美股持续大涨吗?

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人民币久违利好 下半年贬值压力或超上半年

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  -项目:上周,美国牛市迎来了7周年纪念日。本周四凌晨,美联储宣布暂不加息,并发表偏鸽派前瞻。耶伦的“鸽声”使得美股再次应声上涨。但近期各大投行和资管公司都开始对后续走势表示担忧。美银美林认为美股“熊市上涨”主要依靠公司自身回购;高盛指出标普500估值严重偏高;PIMCO和贝莱德均表示,更加看好欧日股市

  上周三(3月9日),美国股市迎来了7周年牛市纪念日。市场数据显示,7年来,标普500指数、道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数分别累计上涨近200%、159%和266%。

  本周的美联储FOMC会议一如预期暂缓加息,更将预测的加息路径从此前的4次下调至2次。美股三大股指均应“鸽声”拉高,标普500和道琼斯指数均收于年内新高。周五美股收高,实现五周连涨。标普500收于2049.58点,道指收于17602.30点。纳指收于4795.65点。

  尽管如此,近日多家投行和资管公司均不约而同表示出对美股后市走势的担忧。

  彭博近日的报道提醒,当前唯一支撑美股牛市的是上市公司回购。本季度公司回购金额达到1650亿美元,创2007年以来的记录。而另一方面,投资者1月以来从标普中撤资金额共400亿美元,为历史上最大的季度撤资之一。

  公司回购股票背后的原因显而易见:标普500上涨会使得公司能够更容易发债,所获得的资金又可以反之用来回购股票,进一步推升股价,带来更大的与股票相关红利和补贴。

  但美银美林本周的报告毫不留情地指出,“截止上周,我们的客户已经连续7周持续净卖出美股了。机构型客户从去年9月至今累计净卖出金额为37亿美元,对冲基金和个人客户也是美股的净卖出者。”

  其警告称,随着一季度财报季的临近,可能会出现回购空档期。“标普500近日稍显疲弱的表现,与财报季来临在时间窗口吻合,并且在此前的8个季度中,标普500指数有半数在临近财报发布时,呈现出下降趋势。”

  除回购股票支撑股价、制造“虚假牛市”外,标普还可能存在价值严重高估的问题。

  Zerohedge网站分析称,标普500指数的非公认会计准则市盈率(non-GAAP P/E)为16.5倍,而公认会计准则市盈率(GAAP P/E)接近22倍,两者之间若以绝对值计算,相差26.5美元,为金融危机以来最大的价差。

  高盛首席策略师David Kostin亦发现该“猫腻”,在报告中指出,标普500指数的营业每股收益(operating EPS)和调节每股收益(adjusted EPS)的差价达到18美元或18%。营业每股收益在2015年下降了11%至100美元,但调节每股收益仅下降不足1%。“在过去25年,两者差价超过10%的情况仅发生过3次”,这代表着标普500指数被严重高估了。

  其进一步分析称,能源公司为“主犯”。在18美元的差价中,9美元来自能源公司的资产减值。此外,

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医保、信息科技和原材料股也是差价的其他主要来源。但高盛预计,2016年这一差价将逐渐缩窄至8%,并维持原本的判断,预测标普500指数在2016年底将上涨4%,至2100点。

  摩根斯坦利在其春季展望中亦表示,当前的股市上涨是不可持续的。“下调的增长预测和上升的政治风险,都使我们改变战术上的积极立场。”全球央行不断减少的、效果越来越差的政策工具,也令其认为股票将如同13年和14年时一样,承受更大下行压力。

  “虽然说回购是比派息好点的回馈股东的方式,因为不用扣股息税,但也暗示公司有闲置资金没更好出路。如果市场唯一的购买力也耗尽的话,股价就不能维持。而在六月联储局加息的预期下,公司能用以回购的低息资金会逐步减少,除个别现金流强劲的企业,回购的力度只能减弱。”海通国际证券有限公司助理副总裁郑嘉豪向《第一财经日报》记者表示,“估计到四月初大盘还能维持偏强,之后会转弱一段时间。其后,资金充裕情况下,一季度业绩良好的企业和前期超跌的美股将能继续有良好的表现。此外,也得看美联储声明对经济的展望,如果经济展望良好,企业盈利可能较良好,对股价能有较好的支持。”

  但也有依旧看好美股后续走势的机构。花旗银行财富管理昨日发布的最新评论表示,鉴于相对强劲的盈利增张,上调美股至中性,并且维持今年年底标普500指数目标于2150点不变。“根据历史经验,股价的表现通常与趋势相一致。在油价反弹及美元强势趋缓的背景下,预期今年标普500指数每股收益增速或达到5%。”

  各机构也给出了自己对于美股投资的策略。

  高盛建议抛售负债率高、杠杆率高的公司股票,买入“拥有强劲资产负债表、不需要通过回购股票这种花招”的公司股票。

  摩根斯坦利则认为,基于政策和利率预测发生转变,应该卖出股票,转而持有现金、美国国债和日本国债。其同时持续看好美元和日元,看好前者因为全球央行的政策分歧,看好后者因为日元便宜并且有避险作用。

  PIMCO和贝莱德则不约而同地更加看好欧日股票。其认为,强美元以及欧日的持续量化宽松使得欧日股票比美股更有吸引力。贝莱德指出,美股估值依旧偏高。即使2016年以来标普500指数股票的市盈率已经下降了百分之五,但依旧比2012年初高25个百分点。

  在美股中,PIMCO认为价值型股票2016年会再次拥有良好表现,看好对汇率波动不太敏感、且估值严重低于整体市场的银行类股。贝莱德建议投资者关注高质量,即高收益、稳定回报、低杠杆公司的股票,因为他们更能适应当前艰难的环境。贝莱德同时看好分红增长的公司的股票。

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