经济下行将影响传统行业的生存

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  投融资-项目融资平台:受经济原因影响,股市在2016年伊始表现不佳,而且今年的中国经济,依然会继续放缓,增速不大,因此对于国内的很多传统行业,例如:钢铁,煤炭,制造业等会带来极大的打击,甚至是毁灭性的。

  从一年以上维度的大格局来看:

  1、2013年由于新兴行业崛起和并购,成长股牛市;2014年无风险利率下降、改革驱动的风险偏好提升、增量资金入市,价值股牛市(2000点喊5000点);2015年加杠杆加风险偏好,再度切回成长股牛市;6-8月去杠杆和改革预期调整引发风险偏好回落,增量资金渠道中断,暴跌(5000点提示风险后休假);9-10月去杠杆进入尾声叠加十三五,股市风险偏好修复,无风险利率再下台阶,成长股行情(股灾后旗帜鲜明翻多);11月下旬以来,股市修复结束之后缺少新的催化剂,行情重归平淡(再度休假著书)。

  2、考虑到中国经济还未真正经历出清和去杠杆,2016年经济下行压力仍大,分子企业盈利可能会比2015年差,很多传统行业企业耗了这么多年可能熬不过去了。供给侧出清的压力越来越大,体制的刚性约束所能兜住的时间是有限的,政策的弹药也是有限的,“僵尸企业”把地方财力和多年积累的企业家底已经拖垮。受益于消费升级和创新创业,新兴行业继续快速成长,但尚不足以填补传统行业衰退留下来的巨大的国民经济核算缺口。

  3、分母无风险利率还有一定空间,比如10年期国债从2.8%降到2.5%左右,但是相对于从2014年初的4.6%一路下降到2015年底的2.8%,其空间已然不大,除非出现出清导致的经济深蹲。

  4、从风险偏好的角度,2014年市场对改革的预期从无到有,2016年将面临两种可能:一是改革继续以现在的节奏和层面推动,难以再现超预期的提升风险偏好;二是如果真要大规模供给侧改革落地攻坚,当年一定是资金链和就业阵痛最大的,后面随着风险的释放、政策的友好和微观调整适应,才可能逐步恢复风险偏好,先破后立,破是阵痛,立是红利,改革牛1.0是方案讨论,改革牛2.0是落地攻坚之后的“立”的阶段。

  5、2016年可能还有2次降息6-8次降准,但是货币政策宽松的程度不会超过2014-2015年,更多地是应对经济下行和物价通缩。从预期的角度,市场反应最兴奋的是货币政策标志性意义的第一次,比如1121降息,后面会逐步钝化。

  6、面对供给侧出清,银行的第一反应肯定是收缩资产负债表,2015年上半年的非标收缩,下半年的信贷收缩,如果缺少优质资产,2016年银行会不会收缩负债偏高而又缺乏优质资产配置的理财?货币基金和理财高增长的时代是否就此终结?

  7、2013、2014、2015年都是牛市,2016年会继续第4年的牛市吗?A股自开市以来的20多年,出现过连续4年的牛市吗?

  8、总的判断,分子企业盈利向下,分母无风险利率还有一定空间但已不大(除非出现大规模出清和通缩),风险偏好风云再起暂时看不到。2016年,市场将向何处去?结构性行情、横盘震荡还是大家都不愿意谈及的久违的熊市?虽然指数难有大的表现,但钱多加改革创新,市场不会缺各种主题。2016,趋势投资暂时休息,现在这个点位可上可下,重心放在主题投资。投资者可衡量自己的能力圈,以适应市场环境的新变化。

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